快牛策略西南区域三季报公布，川渝领跑

根据各地统计局发布，今年前三季度，云南、贵州、四川和重庆地区生产总值分别为23518.47亿、17352.04亿、49322.2亿和24449.36亿，分别同比增长4.3%、4.9%、5.5%和5.3%。其中快牛策略，云南和贵州增速低于全国水平（5.2%）。

不再领跑

过去10年，西南省份经济增速位居全国前列，呈现西南板块整体性领跑。其中，2014年，重庆成为全国增速第一，贵州又在2017年接棒领跑，即使在2020年和2021年疫情期间，贵州依然保持在全国前列，2020年、2021年，贵州两年平均增长6.3%，位居全国第二。

但是，最近三年，西南四省份增速不再那么显眼。四个省份的增速都曾低于全国增速，云南至今仍然处于全国增速水平以下，2024年云南仅增长3.3%，位居全国增速榜后列。今年前三季度，贵州增速滑落到全国增速以下。

10月28日晚，贵州省统计局发布，前三季度全省地区生产总值17352.04亿元，按不变价格计算，同比增长4.9%。其中，第一产业增加值2243.17亿元，同比增长4.3%；第二产业增加值5509.94亿元，增长5.4%；第三产业增加值9598.93亿元，增长4.8%。

2024年，贵州地区生产总值22667.12亿元，同比增长5.30%，高于全国0.3个百分点。今年一季度和上半年，贵州增速都是5.3%，但是，三季度增速出现下滑，前三季度低于全国水平0.3个百分点快牛策略，差距扩大。

云南也曾呈现较快增长，与贵州争上下的趋势，在2022年增速（4.3%）依然位居全国前列，但是2023年（4.4%）就滑落至全国增速（5.2%）以下，2024年持续疲软。今年以来，云南一季度和上半年经济增速分别为4.30和4.40%，落后于全国。

作为全国经济大省，四川曾经长期保持高于全国1个百分点的经济增速，但是，在2022年和2023年，其季度经济增速曾经落后于全国水平，后来一路追赶才再赶上全国水平，但领先全国增速的幅度已经缩小。

重庆也曾是全国的增长冠军，2014~2016年连续三年，重庆经济增速保持全国第一，不过后来面临波折，此后速度领先优势并没有回升到以前状态，2024年，重庆和四川分别增长5.7%，领先全国0.7个百分点。

面临挑战

从拉动经济增长的三驾马车来看，投资增速下降是西南F4经济降速的重要因素之一。作为西部省份，西南地区经济增长仍属于投资拉动型。在过去高增长阶段快牛策略，投资的高增长带动经济高增长，但是，最近几年投资下降幅度很大，对经济的拖累就十分明显。

梳理历史数据来看，2013~2024年，贵州的固定资产投资分别增长了28.0%、23.4%、20.3%、20.0%、16.3%、15.8%、0.9%、3.2%、-3.1%、-5.1%、-5.7%和0.6%。在这10年过程中，贵州从全国领先的增速到负增长的省份之一。

不只贵州，云南也受投资下滑的拖累明显，2022~2024年，云南固定资产投资分别增长了7.5%、-10.6%和-7.7%，拉动经济增长的主要动力陷入负增长。而导致云南投资下降的重要因素是房地产开发投资，最近几年，云南房地产开发投资持续下跌。

根据统计公报，2020~2024年，云南房地产开发投资分别增长8.5%、-4.3%、-26.9%、-34.4%和-28.5%，尤其是2022年以来三年年均下降三成左右，其累计下降幅度为全国之最。虽然今年降幅收窄，但是今年前三季度，云南房地产开发投资增长-1.3%。

从今年前三季度来看，云南、贵州、四川和重庆固定投资分别增长0.2%、0.9%、0.4%和1.0%。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%。四个省份都高于全国增速，但是相比此前的速度已经大幅下降。

不仅如此，西部省份近年来的支柱产业也面临挑战，尤其是传统支柱产业。比如，酒、煤、电、烟是贵州四大支柱行业。贵州是白酒大省，但是当前白酒行业正处于深度调整，这也带来了影响。前三季度，贵州煤炭开采和洗选业增长8.0%，电力、热力生产和供应业增长4.1%，烟草制品业增长5.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.0%。

虽然云南重点传统行业增速前三季度在加快，但增幅仍处于较低水平。其中，烟草工业增加值同比增长1.0%；电力行业增加值增长1.8%。不过，有色行业增加值增长14.6%，对规上工业增加值增速贡献率达到31.0%。

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